찰리 멍거의 투자 원리

* 찰리 멍거의 투자 원리를 정리한 글을 옮기면서 한 해를 마무리하고자 합니다. 지난 한 해 나의 넋두리를 받아 주신 모든 분들에게 감사의 마음을 전하고 건강하시기를 기원합니다.


An Investing Principles Checklist from Poor Charlie’s Almanack 찰리 멍거의 투자원리

Risk – All investment evaluations should begin by measuring risk, especially reputational

􀂃 Incorporate an appropriate margin of safety
􀂃 Avoid dealing with people of questionable character
􀂃 Insist upon proper compensation for risk assumed
􀂃 Always beware of inflation and interest rate exposures
􀂃 Avoid big mistakes; shun permanent capital loss

위험 - 투자를 평가할 때는 그 속에 들어 있는 위험을 고려해야 한다.

* 적정한 안전마진을 설정해야 한다.
* 믿기 어려운 사람과는 거래를 하지 않는다.
* 위험한 투자라면 그것에 걸맞는 투자수익을 고집해야 한다.
* 언제나 인플레이션과 이자율의 위험을 조심해야 한다.
* 큰 실수를 해서는 안 된다.

Independence – “Only in fairy tales are emperors told they are naked”

􀂃 Objectivity and rationality require independence of thought
􀂃 Remember that just because other people agree or disagree with you doesn’t make you right or wrong – the only thing that matters is the correctness of your analysis and judgment
􀂃 Mimicking the herd invites regression to the mean (merely average performance)

독립심 - 단지 동화에서만 누군가가 황제가 발가벗었다고 말해 준다.

* 객관성과 합리성은 사고의 독립성에 꼭 필요하다.
* 자산의 생각이 옳고 그른 것은 다른 사람의 동의가 아니라 바로 자신의 분석과 판단의 정확성에 따른 것이다.
* 다수를 따라 하면 평균적인 수익밖에 얻지 못한다.


Preparation – “The only way to win is to work, work, work, work, and hope to have a few insights”

􀂃 Develop into a lifelong self-learner through voracious reading; cultivate curiosity and strive to become a little wiser every day
􀂃 More important than the will to win is the will to prepare
􀂃 Develop fluency in mental models from the major academic disciplines
􀂃 If you want to get smart, the question you have to keep asking is “why, why, why?”

준비 - 이기는 유일한 길은 끊임없이 노력한 결과 약간의 통찰력을 얻기를 바라는 것이다.

* 일생 동안 여러 가지 종류의 책을 읽어라. 호기심을 잃지 말고 매일 조금씩 더 현명해지려고 노력해라.
* 중요한 것은 이기고 싶은 의지가 아니라 준비하는 마음이다.
* 중요한 학문적 원리들로 구성된 사고의 그물망(*정신적 판단 모형)을 만들어라.
* 현명해지고 싶으면 끝임없이 "왜"라는 질문을 던져라.


Intellectual humility – Acknowledging what you don’t know is the dawning of wisdom

􀂃 Stay within a well-defined circle of competence
􀂃 Identify and reconcile disconfirming evidence
􀂃 Resist the craving for false precision, false certainties, etc.
􀂃 Above all, never fool yourself, and remember that you are the easiest person to fool

“Understanding both the power of compound interest and the difficulty of getting it is the heart and soul of understanding a lot of things.”

지적 겸손 - 모른다는 것을 아는 것이 지혜의 시작이다.

* 자신이 잘 아는 분야에서 놀아라.
* 일치하지 않는 증거를 찾아내고 이를 잘 이용하라.
* 가짜 정확성과 가짜 확실성을 가지고 싶어하는 마음에 저항하라.
* 무엇보다도 절대로 자신을 속이지 마라. 가장 쉽게 속일 수 있는 대상이 바로 자기 자신이라는 것을 잊지 마라.

"복리의 힘과 그 힘을 갖기 어렵다는 것을 이해하면 다른 많은 것을 이해할 수 있는 힘을 갖게 된다."

Analytic rigor – Use of the scientific method and effective checklists minimizes errors and omissions

􀂃 Determine value apart from price; progress apart from activity; wealth apart from size
􀂃 It is better to remember the obvious than to grasp the esoteric
􀂃 Be a business analyst, not a market, macroeconomic, or security analyst
􀂃 Consider totality of risk and effect; look always at potential second order and higher level impacts
􀂃 Think forwards and backwards – Invert, always invert

분석적 엄격함 - 과학적 방법을 사용하고 효과적인 체크 리스트를 사용하면 실수와 오류를 최소로 줄일 수 있다.

* 가치를 가격과 구분하고, 활동과 진보를 구분하고, 크기와 부를 구분하라.
* 비법을 얻으려는 것보다 분명한 것을 기억하는 것이 더 좋다.
* 시장, 경제 그리고 증권 분석가가 아니라 기업 분석가가 돼라.
* 위험과 그 위험이 주는 영향 전체를 고려해라. 파생되어 나타날 수 있는 충격 그리고 더 큰 충격을 조심하라.
* 미래와 과거를 생각하라. 항상 역전을 생각하라.


Allocation – Proper allocation of capital is an investor’s number one job

􀂃 Remember that highest and best use is always measured by the next best use (opportunity cost)
􀂃 Good ideas are rare – when the odds are greatly in your favor, bet (allocate) heavily
􀂃 Don’t “fall in love” with an investment – be situation-dependent and opportunity-driven

자본 배분 - 자본배분은 투자가가 해야 할 첫번째 일이다.

* 자본을 가장 잘 배분하려면 언제나 그 다음으로 가장 잘 배분할 수 방안(기회비용)을 기준으로 삼아라.
* 좋은 아이디어는 매우 드물다. 그런 기회가 나타나면 이 곳에 많은 자본을 배분하라.
* 하나의 투자에 너무 빠지지 마라. 상황에 따라 기회에 따라 움직여라.


Patience – Resist the natural human bias to act

􀂃 “Compound interest is the eighth wonder of the world” (Einstein); never interrupt it unnecessarily
􀂃 Avoid unnecessary transactional taxes and frictional costs; never take action for its own sake
􀂃 Be alert for the arrival of luck
􀂃 Enjoy the process along with the proceeds, because the process is where you live

인내 - 쉽게 행동하고 싶어하는 인간의 자연 욕망을 거부하라.

* 복리란 매우 중요하다(아인슈타인). 불필요하게 이를 방해하지 마라.
* 불필요한 거래로 세금이나 비용을 지불하지 마라. 행동을 위한 행동을 하지 마라.
* 행운이 찾아오면 조심하라.
* 과정을 즐겨라. 그것이 인생이다.


Decisiveness – When proper circumstances present themselves, act with decisiveness and conviction

􀂃 Be fearful when others are greedy, and greedy when others are fearful
􀂃 Opportunity doesn’t come often, so seize it when it comes
􀂃 Opportunity meeting the prepared mind; that’s the game

결단력 - 알맞은 상황이 주어지면 결단력과 확신을 가지로 행동하라.

* 다수가 욕심을 내면 조심하고, 다수가 두려워하면 욕심을 내라.
* 기회는 자주 오지 않는다. 그러므로 한 번 오면 크게 잡아라.
* 기회는 준비된 사람만을 만난다.


Change – Live with change and accept unremovable complexity

􀂃 Recognize and adapt to the true nature of the world around you; don’t expect it to adapt to you
􀂃 Continually challenge and willingly amend your “best-loved ideas”
􀂃 Recognize reality even when you don’t like it – especially when you don’t like it

변화 - 변화와 같이 살고, 제거할 수 없는 복잡성에는 적응하라.

* 당신이 사는 세상의 속성을 인식하고 그것에 적응하라. 그것을 당신에게 맞추려고 하지 마라.
* 당신이 가장 아끼는 아이디어라도 끊임없이 도전하고, 기꺼이 수정하라.
* 비록 당신이 싫어하는 현실일지라도 그 현실을 인정하라. 특히 당신이 싫어하는 현실을 말이다.


Focus – Keep things simple and remember what you set out to do

􀂃 Remember that reputation and integrity are your most valuable assets – and can be lost in a heartbeat
􀂃 Guard against the effects of hubris (arrogance) and boredom
􀂃 Don’t overlook the obvious by drowning in minutiae (the small details)
􀂃 Be careful to exclude unneeded information or slop: “A small leak can sink a great ship”
􀂃 Face your big troubles; don’t sweep them under the rug

집중 - 단순하게 만들어라. 그리고 당신이 처음 하려고 시작했던 것을 기억하라.

* 신뢰와 정직이 당신의 가장 중요한 자산이라는 것을 그리고 그것은 순식간에 사라질 수 있다는 것을 명심하라.
* 자만심과 권태에 빠지지 않도록 하라.
* 사소한 혼란에 빠져 분명한 것을 놓치지 마라.
* 불필요한 정보를 제거할 때 조심해라. 작은 구멍이 큰 배를 가라앉힐 수 있다.
* 당신의 큰 어려움을 마주보아라. 자리 밑에 집어넣고는 없다는 듯이 여기지 마라.


In the end, it comes down to Charlie’s most basic guiding principles, his fundamental philosophy of life: Preparation. Discipline. Patience. Decisiveness.

결론적으로 찰리 멍거의 가장 기본적인 지침과 그의 삶의 철학은 준비, 원칙, 인내 그리고 결단력이다.


@하상주투자교실

Chatting with Charlie: The Mark Twain of Finance

PRESS-SHY CHARLIE MUNGER, vice chairman of Berkshire Hathaway, generally appears in public only once a year, sipping Cokes at a table with Warren Buffett, fielding shareholder questions at the company’s annual meeting in Omaha, Nebraska. Directors’ College attendees enjoyed a rare private session with Munger to kick off their second day. By turns witty and provocative, Munger, a Harvard-educated lawyer, left no doubt where he stands on issues of corporate governance.

ON NEWSPAPERS: “For years I have read the morning paper and harrumphed. There’s a lot to harrumph about now.”

ON ACCOUNTING STANDARDS: “Proper accounting is like engineering. You need a margin of safety. Thank God we don’t design bridges and airplanes the way we do accounting.”

ON THE ARGUMENTS AGAINST EXPENSING STOCK OPTIONS: “Quoting Demosthenes, ‘For what each man wishes, that he also believes to be true.’ I would rather make money playing a piano in a whorehouse than arguing that no cost is incurred when employees are paid in stock options instead of cash. I am not kidding.”

ON THE TRANSPARENCY OF MODERN FINANCIAL REPORTING FOR TRADING DERIVATIVES: “No CEO examining books today understands what the hell is going on.”

ON ENRON: “I think Enron is the first shoe to drop. There’s a kind of Gresham’s Law, where bad conduct drives out good conduct.”

ON INDIVIDUAL GREED: “It’s amazing the way people have sold out. It’s insane.”

ON ACCOUNTING FIRMS: “Accounting has steadily degraded over the past 30 years, and accounting firms have sold out time after time.”

From :  Chatting with Charlie: The Mark Twain of Finance (Fall 2002 Stanford Lawyer – Issue 64 – page 11)